A股行情大幅波動 期權套利策略風險放大

　　證券時報記者 金凌

　　近期A股市場波動明顯，給一些機構的衍生品策略帶來了不小壓力。

　　10月16日，知名私募上海冪數(shù)資產(chǎn)管理有限公司(下稱“冪數(shù)資產(chǎn)”)發(fā)布的一則暫停收費公告，引起了業(yè)內(nèi)關注。

　　期權產(chǎn)品回撤創(chuàng)紀錄

　　冪數(shù)資產(chǎn)在其官微中公告稱，受市場大幅波動影響，該公司旗下期權產(chǎn)品出現(xiàn)創(chuàng)歷史的回撤幅度。為盡快修復凈值，經(jīng)該公司內(nèi)部商議后決定，對旗下期權產(chǎn)品輪流暫停收取管理費。

　　同日，冪數(shù)資產(chǎn)還發(fā)布另外一條公告稱，該公司已在托管平臺辦理手續(xù)，將旗下產(chǎn)品“SZP941冪數(shù)富饒?zhí)桌?號私募證券投資基金”(下稱“冪數(shù)富饒?zhí)桌?號”)的管理費臨時調(diào)整為0，調(diào)整有效期自2024年10月17日至2024年11月16日止。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月30日到10月11日期間，冪數(shù)富饒?zhí)桌?號收益為-6.54%，明顯出現(xiàn)了較大波動。今年以來，該產(chǎn)品的回撤幅度已經(jīng)超過10%，但成立至今仍有7%以上的正收益。

　　冪數(shù)資產(chǎn)是業(yè)內(nèi)較為知名的從事期權套利的私募基金。公開信息顯示，該公司成立于2015年6月，由證券業(yè)內(nèi)具有十年以上投資經(jīng)驗的專業(yè)團隊創(chuàng)建，是國內(nèi)專業(yè)從事量化投資資產(chǎn)管理的對沖基金之一。該公司創(chuàng)始人陳炮畢業(yè)于浙江大學金融物理專業(yè)，曾是某著名海外對沖基金背景本土團隊的首批成員，并在多家券商、私募以及研究機構任職。

　　另據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，冪數(shù)資產(chǎn)目前管理規(guī)模在5億~10億元。

　　期權套利遇上極端行情

　　“期權套利策略的特性就是平時賺得少、業(yè)績平穩(wěn)，但極端行情下就可能會有較大虧損，因此對管理人的風控要求很高。海外有很多的經(jīng)驗教訓，比較典型的LTCM(長期資本)，就是采取套利模式，最終因巨額虧損倒閉。”有私募人士向證券時報記者表示。

　　今年7月，冪數(shù)資產(chǎn)陳炮曾在某第三方平臺路演。根據(jù)介紹，冪數(shù)資產(chǎn)的期權套利類策略利用了期權市場參與門檻較高、策略競爭強度較低的差異化場景，在套利策略上疊加了該公司的擇時交易策略，為投資者提供了較理想的收益風險比。冪數(shù)富饒?zhí)桌?號的核心策略就是期權套利策略，該產(chǎn)品以期權波動率曲面套利為主，對期權波動率曲面做了時間序列建模，利用機器學習模型對套利介入點和出局點做動態(tài)調(diào)整。

　　風險控制需要引起重視

　　值得注意的是，在上周A股市場的大幅波動中，除了本身價格變化外，相關ETF期權和股指期貨期權的波動率也一度大幅攀升，這給傳統(tǒng)期權套利策略帶來了不小挑戰(zhàn)。場外期權市場遇到的問題更多，甚至出現(xiàn)了無法兌現(xiàn)的情況。

　　本報近日曾有報道，今年國慶節(jié)前后，A股市場上演的“逼空”式行情，造成了一些香港券商的多家交易對手方巨額虧損并無法追保，無法兌付的情況已不是孤例。

　　近日，上述券商大多已向客戶發(fā)送初步處理方案。一些券商正積極行動，通過向?qū)κ址阶酚�、借錢、引入投資方等方式全力籌措資金；另一些券商則稱，將于近期逐步進行資金退還。