董宇輝離開后新東方業(yè)績不及預期，但文旅開始賺錢

　　10月24日，港股收盤，恒指收跌1.3%，科指收跌2.64%，新東方-S(09901.HK)股價46.8港元，跌6.49%。美股盤前，截至發(fā)稿，新東方(NYSE:EDU)股價微漲0.03%至61.5美元。

　　消息面上，新東方發(fā)布截至2024年8月31日的2025財年第一財季業(yè)績。財報顯示，新東方2025財年第一季度凈營收同比增長30%至14.35億美元，略遜市場預期及早前指引的31%至34%按年增長。預計第二季度凈營收8.514億美元至8.718億美元，低于預期，多家機構據(jù)此下調(diào)公司目標價。

　　核心業(yè)績表現(xiàn)上，除去東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務，該財季新東方實現(xiàn)凈營收同比上升 33.5%至12.782億美元，經(jīng)營利潤同比上升 58.4%至3.031億美元，股東應占凈利潤同比上升48.4%至2.454億美元。

　　新東方業(yè)務主要由傳統(tǒng)業(yè)務與新業(yè)務組成。財報顯示，傳統(tǒng)業(yè)務方面，新東方該季度出國考試準備和出國咨詢業(yè)務收入分別同比增長約18.8%和20.7%；針對成人及大學生的國內(nèi)考試準備業(yè)務收入同比增長約30.4%；高中業(yè)務收入同比增長約20%至21%。

　　新業(yè)務中，非學科類輔導業(yè)務貢獻新業(yè)務過半收入，在約60個城市開展，本財季共有約48.4萬名學生入學，同比增長11%，上年同期同比增長48%，中國前十大城市為這項業(yè)務貢獻了超過60%的收入。

　　新東方執(zhí)行總裁兼首席財務官楊志輝表示，本季度非學科類輔導業(yè)務的入學人數(shù)同比增長率較低，這是因為較往年更早地開啟了暑期入學窗口。這意味著新東方在上財年第四財季統(tǒng)計了更多的人次。如果把上財年第四季度和本財年第一季度入學人數(shù)結合起來，入學人數(shù)的增長將是正常的。楊志輝表示，盡管第四季度和第二季度將是淡季，但公司對全年的收入增長相當有信心，甚至會在第三季度和第四季度看到營收增長加速。

　　另外，該季度新東方智能學習系統(tǒng)及設備業(yè)務約占新業(yè)務收入的1/3，該部分業(yè)務已在約60個城市開展，本季度活躍付費用戶約為32.3萬，中國前十大城市為這項業(yè)務貢獻了約55%的收入。

　　新東方首席執(zhí)行官周成剛表示：“本季度，我們密切監(jiān)控教學空間的擴張，以配合營收增長及營運效率。截至本季度末，學校及學習中心的總數(shù)增加至 1089 間。不斷努力改進OMO教學系統(tǒng)，并應用新技術來提升使用者對教育課程的體驗�！�

　　新東方2024財年財報電話會上，楊志輝表示，剝離與輝同行的決定是公司與董宇輝進行大量透明溝通后謹慎做出的。此次財報披露未更多涉及董宇輝，但看得出該財季東方甄選的經(jīng)營虧損。數(shù)據(jù)顯示，2025財年第一季度，新東方經(jīng)營利潤同比上升42.9%至2.932億美元，刨去東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務后，經(jīng)營利潤同比上升58.4%至3.031億美元。

　　對于剝離后的電商業(yè)務，周成剛表示，東方甄選在兩年時間內(nèi)迅速擴展了自有品牌產(chǎn)品，在不同類別中建立了488個SKU。公司策略性地擴展至線下渠道，并分享共同愿景，接觸更廣泛的消費者群以追求永續(xù)成長。

　　此外，周成剛強調(diào)了公司新整合的文旅業(yè)務在該季度有大幅增長，2025財年一季度處于暑假旅游高峰期，文旅業(yè)務收入約為9000萬美元，約合人民幣6.4億元。主要通過開展高品質(zhì)海外游學團，以及針對 K-12 和大學生的國內(nèi)研習營，并在中國30個特色省份及國際上籌辦多項面向各年齡階層(包括中老年人)的頂級文旅項目。周成剛稱，相信從本財政年度開始，這項新業(yè)務將帶來有意義的收入貢獻。

　　管理層預計下個季度公司總收入(不含東方甄選)將同比增長25%-28%至8.51億-8.72億美元，收入增速有所放緩，主因季節(jié)性因素以及宏觀逆風影響部分高客單價業(yè)務，預計2025財年全年收入增長將保持在約30%同比增長(不含東方甄選)。

　　新東方業(yè)績報出爐后，花旗發(fā)表研究報告稱，新東方管理層指引較為保守，但符合該行預期，將目標價由83港元下調(diào)至64港元。高盛下調(diào)新東方H股目標價至68港元，認為公司在相對穩(wěn)定的政策環(huán)境中，仍處于多年規(guī)模和利潤擴張的早期階段。大和認為新東方下一財季收入增長及經(jīng)營利潤率指引弱過預期，將其H股目標價由78港元降至70港元。