重組活躍度提升，年內(nèi)滬市新增披露重組案例42單

　　黃思渝

　　隨著“科創(chuàng)八條”“并購(gòu)六條”等多項(xiàng)政策出臺(tái)，市場(chǎng)逐步從觀望走向行動(dòng)，并購(gòu)重組活躍度提升。

　　為進(jìn)一步回應(yīng)市場(chǎng)訴求，助力上市公司更好理解政策導(dǎo)向、把握監(jiān)管理念，上交所整理了近年來(lái)滬市比較有代表性的30個(gè)并購(gòu)重組案例，即日起以《并購(gòu)重組典型案例匯編》的形式向上市公司發(fā)布。其中包括“內(nèi)幕交易防控不當(dāng)”“標(biāo)的公司財(cái)務(wù)造假”“蹭熱點(diǎn)式重組炒作股價(jià)”“盲目跨界標(biāo)的失控”等4種負(fù)面典型案例。

　　2024年以來(lái)，滬市共新增披露重組案例42單，較2023年1～10月的34單略有增加。從交易類(lèi)型來(lái)看，主要為大股東資產(chǎn)注入及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，占比約90%。

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，并購(gòu)重組助推新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展，重點(diǎn)聚焦進(jìn)口替代、產(chǎn)業(yè)鏈安全和卡脖子領(lǐng)域等國(guó)家戰(zhàn)略支持產(chǎn)業(yè)。但上市公司應(yīng)合規(guī)籌劃推進(jìn)高質(zhì)量重組，屯殼炒殼、玩概念、忽悠式重組、盲目跨界等交易仍將被從嚴(yán)監(jiān)管。

　　重組活躍度有所提升

　　“國(guó)九條”發(fā)布(4月12日)以來(lái)，滬市公司合計(jì)新增披露重大資產(chǎn)重組37單，相較去年同期的26單，活躍度有所提升。

　　“并購(gòu)六條”發(fā)布后，市場(chǎng)逐步從觀望走向行動(dòng)，新披露項(xiàng)目15單，其中10月21日～27日一周新增披露6單。

　　有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在“硬科技”領(lǐng)域，并購(gòu)重組有望助力上市公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與資源整合，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或股權(quán)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升技術(shù)水平及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　為了讓上市公司更好地開(kāi)展并購(gòu)重組，《并購(gòu)重組典型案例匯編》在案例的選取上，對(duì)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、跨行業(yè)并購(gòu)、收購(gòu)虧損資產(chǎn)、海外并購(gòu)、重組上市、吸收合并、要約收購(gòu)等多種類(lèi)型均有收錄。

　　在編寫(xiě)的手法上，《并購(gòu)重組典型案例匯編》系統(tǒng)總結(jié)案例背景、交易架構(gòu)、方案特點(diǎn)，并對(duì)照當(dāng)前政策要點(diǎn)對(duì)案例成功做法和可鑒之處作出點(diǎn)評(píng)和說(shuō)明，力求專(zhuān)業(yè)、實(shí)用，便利市場(chǎng)主體參照實(shí)施。

　　比如：7月16日，普源精電發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)耐數(shù)電子67.74%股權(quán)獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，成為“科八條”后并購(gòu)重組注冊(cè)第一單，標(biāo)的資產(chǎn)增值率超900%，從上交所受理到證監(jiān)會(huì)注冊(cè)用時(shí)不到兩個(gè)月。

　　還有些企業(yè)圍繞主業(yè)開(kāi)展轉(zhuǎn)型升級(jí)。今年，中直股份通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式，購(gòu)買(mǎi)昌飛集團(tuán)和哈飛集團(tuán)100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了直升機(jī)業(yè)務(wù)的全面整合。再如：今年6月，昊華科技發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)中化藍(lán)天100%股權(quán)完成，以實(shí)現(xiàn)氟化工產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)和協(xié)同。

　　也有企業(yè)不僅并購(gòu)未盈利資產(chǎn)，還在支付工具上進(jìn)行了創(chuàng)新。9月13日，思瑞浦發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債搭配現(xiàn)金收購(gòu)創(chuàng)芯微的重組申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)。該案例在方案上的創(chuàng)新受到市場(chǎng)關(guān)注。比如：交易標(biāo)的創(chuàng)芯微為未盈利擬IPO企業(yè)；設(shè)置了差異化定價(jià)，即：在支付對(duì)價(jià)總額不超過(guò)資產(chǎn)評(píng)估值的基礎(chǔ)上，綜合考慮不同交易對(duì)方初始投資成本等因素，交易各方協(xié)商設(shè)置差異化定價(jià)安排；在支付工具選擇方面，以定向可轉(zhuǎn)債搭配現(xiàn)金，系可轉(zhuǎn)債新規(guī)后滬市首單采用可轉(zhuǎn)債作為支付工具的案例。

　　“這單案例的順利落地，為許多擬上市企業(yè)包括合規(guī)方面不存在重大缺陷的IPO撤否企業(yè)，合理選擇證券化方式，以及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合理選擇退出渠道，提供了有益的參考借鑒。”上述機(jī)構(gòu)人士稱(chēng)。

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，近期政策指出對(duì)重組估值、業(yè)績(jī)承諾、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)，進(jìn)一步提高包容度，更好發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用，拓寬了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的空間。

　　從嚴(yán)監(jiān)管不當(dāng)并購(gòu)交易

　　鼓勵(lì)上市公司規(guī)范實(shí)施并購(gòu)重組，并不意味著對(duì)“偽重組”“借道重組套利或炒作”打開(kāi)方便之門(mén)。

　　為進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司和中介機(jī)構(gòu)合規(guī)籌劃推進(jìn)并購(gòu)重組，此次并購(gòu)重組案例匯編還選取了“內(nèi)幕交易防控不當(dāng)”“標(biāo)的公司財(cái)務(wù)造假”“蹭熱點(diǎn)式重組炒作股價(jià)”“盲目跨界標(biāo)的失控”等4種負(fù)面類(lèi)型對(duì)應(yīng)的12個(gè)案例。

　　上交所表示，上述案例的選取旨在提醒上市公司在并購(gòu)重組過(guò)程中樹(shù)立正確的發(fā)展觀念、警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了一線監(jiān)管在鼓勵(lì)上市公司規(guī)范、有效實(shí)施高質(zhì)量并購(gòu)重組的同時(shí)，始終對(duì)各類(lèi)“借重組之名、行套利之實(shí)”的不當(dāng)并購(gòu)交易高度關(guān)注、從嚴(yán)監(jiān)管的鮮明導(dǎo)向。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，對(duì)于跨界并購(gòu)，監(jiān)管會(huì)結(jié)合上市公司規(guī)范運(yùn)作情況，實(shí)事求是區(qū)分交易性質(zhì)、交易目的等，判斷交易風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)把注入資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)，謹(jǐn)防盲目跨界、“忽悠式“重組。對(duì)屯殼炒殼、玩概念、忽悠式重組、盲目跨界等交易始終從嚴(yán)監(jiān)管，打擊各類(lèi)市場(chǎng)亂象。

　　“目的不純、方向不準(zhǔn)、操作不當(dāng)?shù)牟①?gòu)重組交易失敗概率往往較高，最終導(dǎo)致交易各方的努力付諸東流，使投資者合法權(quán)益受損。”上述機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者稱(chēng)。

　　他具體分析稱(chēng)，部分公司在停牌前股價(jià)大幅上漲，可能存在內(nèi)幕信息泄露，進(jìn)而導(dǎo)致重組失敗。如某公司股價(jià)在停牌籌劃重組前股價(jià)大幅上漲，后經(jīng)查實(shí)公司董事長(zhǎng)涉嫌泄露內(nèi)幕信息被證監(jiān)會(huì)立案，公司終止本次交易。

　　還有部分上市公司及市場(chǎng)主體存在“借重組之名、行套利之實(shí)”的不良動(dòng)機(jī)。如某上市公司披露重組預(yù)案復(fù)牌后股價(jià)大幅上漲，半年后重組交易終止，而公司持股5%以上重要股東、原實(shí)際控制人已于收購(gòu)終止前披露減持計(jì)劃并減持過(guò)半；部分公司被自媒體等貼上“重組概念股”標(biāo)簽，股價(jià)炒作嚴(yán)重偏離基本面，如重組標(biāo)的不及預(yù)期甚至重組預(yù)期落空，極易出現(xiàn)連續(xù)跌停。